中金网商品周评:金价连续第三周上涨 后市还有爆发空间?

期货 2019/8/17 12:26:12

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  本周黄金价格一举攻克关键的1500关口,尽管周五小幅收跌,但投资者全球经济放缓的忧虑以及全球贸易前景不明朗推动金价连续第三周上涨。对于后市,分析师表示,市场可能已准备好在下周进行一些健康的整合,金价可能仍将维持在1500美元/盎司水平附近。

  与黄金不同,本周两油价格先连续两日的下跌后跟随股市反弹走势,因市场预期多国央行将出台进一步刺激措施,这有助于缓解人们对经济衰退的担忧,但OPEC悲观预期限制涨幅。

  【黄金】

  【事件回顾】

  1、金银比和金油比同触拐点有何玄机

  通常情况下,由于黄金和原油都是美元计价,所以二者多呈现同向波动状态,即便有短暂背离但也能很快回归。但这一次,从2019年5月份开始,二者的背离已经持续了三个多月时间,且背离幅度越来越大。

  所谓金油比,就是用每盎司的黄金价格比上每桶原油价格所得的比值,是国际上用来观察黄金、原油关系,从而预测全球风险结构变化的重要前瞻指标。据研究人士观察,这一比值一般在16附近,低于16说明黄金价格被低估,原油价格被高估;高于16则说明黄金更加受投资者青睐。目前这一比值在26。

  金油比每次站上25向30高位攀升之际,通常都伴随“不寻常”事情的发生。全球投资者的避险心态是推动金油比上升的主要诱因。

  美国国债收益率出现倒挂之后,市场对美国经济放缓的担忧进一步加剧,与此同时,英国、加拿大等国金融市场同样出现长短期国债收益率曲线倒挂,且其经济表现不及美国,因此在黄金走升的同时美元也受到支撑。结合最近黄金涨、美股下跌的表现,不难看出,市场担忧情绪正向美国传导。市场对美国经济系统性风险的担忧并非空穴来风。去年年底以来,全球股市经历了两轮下跌行情,在这一过程中美股跌幅大于新兴市场。

  短期而言,美国市场的降息预期正在逐步增强。与以往不同的是,美联储在这一过程中的地位是被动的,其对市场利率预期的主动管理地位已经大打折扣。这或许正是市场担忧的新一重风险。

  2、特朗普三次炮轰美联储金价又飙升

  在美国2年期和10年期国债收益率曲线倒挂之后,美国总统特朗普再次将矛头对向美联储。

  特朗普连发三条推特批评美联储及其主席鲍威尔,指责其加剧了人们对美国经济放缓的担忧,特朗普并将美债收益率倒挂归咎于美联储。

  在转发Mark Grant的推特“美联储必须行动,美联储是美国的中央银行,不是世界的。”时,特朗普写道,“没错!美联储过去行动迅速,但现在非常非常慢。”

  特朗普在随后的一篇推文中写道,同意美联储主席鲍威尔犯了两个重大错误的观点。这两个错误分别指:“周期中期调整”和“依赖数据”。

  接着,特朗普再次发推抨击美联储,他称“我们的问题在于美联储”和“愚蠢无能的”美联储主席鲍威尔。他认为,美联储加息“太多”、“太快”,现在降息又“太慢”。他将收益率曲线反转称之为“疯狂的”,称“美联储在拖我们的后腿”。

  3、美国债务危机将引发一场白银热潮

  Casey Research首席分析师Nick Giambruno指出,白银市场规模很小,大约是黄金市场规模的十分之一,因而在高通胀时期,随着资金涌入,白银很容易受到危机影响而出现爆炸性上涨。如今,通胀即将爆发,Giambruno预计这会引发一场由危机驱动白银热潮,就像1980年发生的那样。

  Giambruno称,当今财政浪费的情况比过去更加严重。分析师们预期,2019年美国赤字将达到1.5万亿美元,而且这一数字是基于不会发生经济衰退的假设。倘若出现温和的经济衰退,则赤字可能会触及2万亿美元。

  无论如何,万亿美元的赤字将成为新常态。这意味着政府需要大量新的举债来为其自身提供融资。这将使得联邦债务加速膨胀。就连政府也预测,10年内,这一数字将从目前的22万亿美元升至近35万亿美元。

  唯一会对这一纸债券感兴趣的实体恐怕只有美联储。美联储将以何为美国政府债券买单?唯一的办法是凭空创造新货币。这将导致美元贬值,进而引发通胀失控。

  Giambruno表示,一旦美元开始真正贬值(他预计可能在2020年大选之前),下一个“亨特兄弟”(Hunt brothers)将会出现。

  随着美元下跌,人们将会从贵金属寻求避险。届时大部分资金将进入规模较小的白银市场,这将推动价格飙升。所以,现在是进入白银的最佳时机。

  4、黄金站稳千五关口上方美国7月CPI难以“收买”美联储鸽派

  美国7月份消费者价格普遍上涨。未季调C PI年率录得1.80%,分别较前值和预期值高出0.2和0.1个百分点;未季调核心CPI年率录得2.20%,前值和预期值均为2.10%。

  纽约联储周一(8月12日)公布的消费者预期调查显示,消费者的一年和三年平均通胀预期都下降了0.1个百分点至2.6%。这证实了促使美联储开始降息的担忧。

  BMO Capital Markets Corp分析师称,鉴于市场通胀预期较低,最新数据是令人不安的发展。他们写道:“市场相信(美联储的利率制定委员会)将会继续降息,并提供货币政策宽松度,但不确定这是否会带动实际的通胀压力。”

  美联储青睐的通胀指标是核心个人消费支出(PCE)物价指数(通常低于CPI),它在很长一段时间内都没有达到美联储设定的2%目标。因此美联储可能不会在意7月份CPI的表现,金价站稳千五上方后将延续上攻。

  5、黄金反垄断委员会主席:黄金白银长期看涨逢低做多

  黄金反垄断委员会(GATA)主席比尔墨菲表示,贵金属多头与空头正在经历一场战争。墨菲解释说:“虽然白银价格当前仅为17美元(远低于历史高点),但白银的未平仓头寸已经处于历史最高水平。这意味着在黄金大幅走高的背景下,空头正在竭力拟制白银价格的上涨。这种情况发生的主要原因在于,一些大的机构和商业对冲持仓一直在试图压低银价,很多投资者并没有准备好迎来银价的大幅走高,但事实是,银价总有一天将迎来快速上行。”

  墨菲与世界各地看涨黄金的看法一样,对于未来金价保持乐观。事实上,当前金价已经在73个国家中创下历史新高。

  墨菲表示:“黄金兑美元的历史高点约为每盎司1,900美元,长期来看,金价可能开始向3000美元/盎司进发,我认为它会比人们想象的更快。黄金牛市已经来临。”

  有趣的是,人们说低利率(推高了黄金价格),但多年以来全球央行利率早已位于低值。现在,人们更多谈论的是低利率、负利率和债务水平,这一切都已经出现在人们的视野中,这些情况将成为人们进一步提升黄金持仓的理由。

  【分析点评】

  看涨黄金的人士仍对今年夏季的表现欣喜若狂,但分析师表示,市场可能已准备好在下周进行一些健康的整合,金价可能仍将维持在1500美元/盎司水平附近。

  周五,黄金价格较上周上涨约1%,为连续第三周上涨。COMEX 12月黄金期货收跌0.5%,报1523.60美元/盎司,使得本周整体涨幅收窄至1.0%。本周是金价的又一个里程碑,金价升至6年新高,周二一度接近1545美元。

  市场上几乎所有因素都对黄金有利,包括日韩贸易担忧、股市波动、收益率为负的债务不断膨胀以及美国10年期和两年期国债收益率的倒挂。

  “不断上升的负收益债务正在很大程度上改变这种局面。许多投资者将黄金缺乏收益率视为一种不利因素,但现在他们将缺乏收益率视为一种积极因素,”凯投宏观(Capital Economics)资深大宗商品经济学家Ross Strachan对Kitco News表示。

  分析师对Kitco News表示,在经历了本周的风暴之后,投资者的避险情绪自然开始回归市场,这可能意味着金价将出现整固。

  “随着美国和全球股市在本周结束前反弹,避险需求有所减弱。不过,从技术和交易商的角度来看,(周五的)金价走势…只是和图表上正常的回落和填充,这是牛市通常需要的,以保持价格上涨趋势的活力和健康,”Kitco高级技术分析师Jim Wyckoff表示。

  London Capital Group研究主管Jasper Lawler称,金价下周休整是自然的。“现在是休息一下的时候了,2011-2013年的关键支撑位是1535-1540美元。很自然,你会看到一些停顿。”

  市场对下周黄金走势继续看多,据Kitco 周五(8月16日)发布的每周黄金调查显示,多数受访者仍看涨黄金。但在经过连续三周的看涨后,黄金的看涨阵营开始出现裂缝,尤其在华尔街分析师中。

  【原油】

  【事件回顾】

  1、中金网当周EIA原油库存报告:EIA原油库存增加158万原油跌幅缩小

  美东时间周三(08月14日),纽约盘中,美国能源信息署(EIA)公布的美国至08月09日当周EIA原油库存录得增加158万桶,预期为下降277.5万桶,前值为增加238.5万桶,EIA数据公布后,WTI原油短线小幅上扬,日内跌幅为2.28%,现报55.4美元/桶;布伦特原油变动不大,日内跌幅为2.71%,现报59.25美元/桶。

  金融博客零对冲评本周EIA原油库存数据表示,由于早间API当周原油库存数据录得意外上升和德国GDP数据表现不佳,国际油价大跌,回吐日前涨幅。本周分析师曾预期原油库存将下降,但美国石油协会(API)和美国能源信息署(EIA)的报告都显示库存增加。分析师的理由是,全球消费放缓,可能使得外国炼厂对于美国原油的需求减少。美国原油出口量已经降低了好几周,正在等待该数据何时反弹。

  周五(8月16日)晚间,欧佩克公布了月度原油市场报告。据二手资料,欧佩克月报显示,由于减产协议和非自愿的亏损,欧佩克7月原油产量减少24.6万桶/日至2961万桶/日。

  需求方面,欧佩克月报表示,虽然油市有所收紧,但油价前景仍稍微有些悲观。欧佩克预计2019年欧佩克原油需求为3070万桶/日,预计2019年全球原油需求增速将下降至110万桶/日至9992万桶/日,2020年全球原油需求增速将维持在114万桶/日不变。然而欧佩克称,由于全球经济发展的不确定性,这一预测存在下行风险。

  市场的焦点仍然是需求前景,而经济衰退风险的上升令需求前景恶化。

  具体来看看各国的数据:据二手资料显示, 伊朗7月原油产量减少4.7万桶/日至221.3万桶/日;沙特7月原油产量减少13.4万桶/日至969.8万桶/日;尼日利亚7月原油产量减少2.1万桶/日至178.6万桶/日;利比亚7月原油产量减少4.2万桶/日至107.8万桶/日;尼日利亚7月原油产量减少2.1万桶/日至178.6万桶/日;安哥拉上报数据显示,该国7月原油产量为125.9万桶/日,较上月减少15.9万桶/日;委内瑞拉上报数据显示,该国7月产量为90.6万桶/日,较上月减少14.1万桶/日。

  2、OPEC减产成果回吐殆尽国际油价面临新一轮闪崩威胁

  全球经济放缓压力及原油供需矛盾恶化趋势再次将国际油价逼到了悬崖边上。

  在石油输出国组织(OPEC)减产令和美联储放弃渐进加息立场的助力下,今年前四个月国际油价一路扶摇直上,区间最大涨幅超过40%。然而,5月以来,受到贸易局势变化和各主要经济体经济数据普遍下滑影响,投资者避险情绪不断升温,风险资产抛售潮下原油正迈向熊市的深渊,甚至面临闪崩的威胁。

  截至13日记者发稿时,WTI原油报54.80美元/桶,布伦特原油报58.40美元/桶,双双较年内高点回落近20%,回到了去年12月初OPEC达成减产协议的位置。

  面对牛市不再的国际油价,投资者纷纷观望,OPEC等成员的努力究竟会使得油价止跌回升,还是让国际油价颓势进一步加深。

  3、沙特减产与需求疲软“较劲” 原油反弹行情恐难一帆风顺

  从目前来看,原油市场的交易聚焦点仍在市场需求上。日前,美国能源情报署已将2019年全球原油需求增速预期下调至100万桶/日,同时国际能源署也下调了全球原油需求增长预期。

  而最近四周的原油库存和需求变动情况也反映出市场对未来需求前景的担忧。兴业研究分析师付晓芸分析称,虽然最近四周原油库存下降较快,降幅接近2017年同期的水平,但2017年库存快速下降原因在于全球经济复苏、需求向好拉动库存下降。2017年同期,美国汽油、柴油需求较现在的水平分别高出2.51%和11.58%。而过去四周原油库存回落主要是由于美湾地区飓风影响。与2018年同期相比,最近四周的原油库存水平仍高出近7%,而需求略有下降。

  此外,从原油与页岩油的博弈方面来看,张峥、柳瑾表示,上周钻井数量继续下滑,意味着前期的原油价格反弹并未给页岩油企业带来提振,其反而继续减少资本开支。而中长期来看,页岩油和OPEC+的双方筹码或许正在发生变化,但这将是个漫长的过程,传递到市场主流交易者认可或许还需要1-2个月时间。

  鉴于此,张峥、柳瑾认为:“尽管近期油价有所反弹,但这并不是反弹行情的开始,更像是短期的磨底。沙特的发话更像是给市场‘画饼’,但这个饼最终能否给市场吃是另一回事,市场更相信眼前的库存数据,因而短期油价可能还需要继续博弈。”

  美尔雅期货研究员也表示,虽然短期来看市场已从前期的下跌中逐渐缓解过来,短期原油价格也有望呈震荡偏强走势,但需谨防库存增加对油价的打击。

  【分析点评】

  美国WTI原油9月期货周五(8月16日)收涨0.4美元,或0.7%,报54.87美元/桶,本周上涨0.7%。布伦特原油10月期货周五收涨0.41美元,或0.7%,报58.64美元/桶,本周上涨0.2%。需求面严峻形势和供应不确定性继续互相拉扯,油价周五小幅反弹后帮助周线适度收涨。

  辉立期货集团的高级市场分析师菲尔-弗林(Phil Flynn)在一份每日简报中表示:“原油市场正在恐慌中进行交易”,美国以外疲弱的经济数据表明,原油需求可能会放缓。尽管如此,实际数据表明这种放缓可能是被夸大了,“我们可以指望未来会有更多的经济刺激措施”,他说道。“现在该做的是:要有耐心,不要惊慌,寻找机会。”

  维也纳咨询公司JBC Energy的分析师在一份研究报告中写道:“衰退风险仍然是市场关注的焦点,有关债券收益率曲线倒挂的消息充斥市场。”

  10年期美国国债与2年期美国国债的收益率曲线周三一度发生倒挂,这条收益率曲线倒挂被视为潜在的经济衰退信号,从而导致股市暴跌,道琼斯工业平均指数暴跌逾800点,创下2019以来的最大单日百分比跌幅。在欧洲经济数据低迷的环境之下,这一现象加剧了人们对全球经济增长前景的担忧,并被视为原油等资产遭遇沉重抛售的原因所在。

  长叶贸易集团的首席市场策略师斯科特-吉卡斯表示:“有关全球经济衰退的忧虑情绪充斥在所有新闻媒体上,从而加大了油价的压力。”他指出,“交易员预计WTI油价将在每桶55美元至50美元之间进行整固”,并补充称,只有在发生重大新闻或欧佩克(OPEC)决定进一步减产的情况下,才会推动油价走高。

  另外,市场还在继续消化美国原油库存数据。美国能源信息署(EIA)在周三公布报告称,截至8月9日当周美国原油库存增加160万桶,此前一周也增加240万桶。相比之下,据标准普尔全球普氏公司(S&;P Global Platts)调查显示,分析师此前平均预期该周原油库存减少270万桶。另外,报告还显示上周美国汽油库存减少140万桶,馏分油(包括柴油和取暖用油)库存则减少了190万桶,相比之分析师平均预期该周汽油库存减少70万桶,馏分油库存增加87万桶。

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